紫晶存储成立于2010年4月，是一家销售数据存储产品及解决方案、数据安全产品的信息技术公司，是国内唯一拥有专业蓝光存储介质技术开发能力和生产能力的高新技术企业。2018年8月，公司中标2018年工业强基工程，成为光存储领域国家重点培育企业。
- 行业概况：多因素推动光存储市场
人工智能时代数据爆发式增长，温冷数据占80%。根据IDC的预测，2020年全球数据量将达到44ZB，温冷数据储存量将达到35.2ZB，占数据总量的80%以上；蓝光介质的光存储在应对安全、能耗、寿命、成本上更具有优势，最适于进行使用频率低的温冷数据的大量分配和永久备份；国家对信息安全和大数据的重视有利于自主可控信息存储技术的发展。
- 竞争格局：光存储技术壁垒高，国内蓝光存储厂商少
存储介质时存储领域的关键技术，国内存储介质的研发能力相对薄弱。 存储设备的研发需要多年技术积累，短时期内新企业无法进入市场，造成了较高的行业壁垒。目前海外仅索尼公司、松下等少数企业具备生产工业蓝光存储设备的能力。在国内，从事蓝光存储规模较大的三家企业分别是华录松下、紫晶存储和中经云。三者业务各有侧重，华录松下技术、资源行业领先，但业务较为分散；紫晶存储专注蓝光存储解决方案，技术自主可控；中经云目前主攻绿色数据中心和量子通信。
- 竞争优势：技术+行业+客户三大优势确保公司竞争力
技术方面，公司专注蓝光光盘与光存储技术，所有产品自主可控，是国内唯一拥有专业蓝光存储介质技术开发能力和生产能力的高新技术企业，且参与了多项国家行业标准的制定；行业方面，公司构建了存储介质、硬件、软件以及解决方案的完整产业链，有利于公司实现规模经济，以及提升行业的控制力和经营竞争优势；客户方面，公司凭借优质的产品，与国家档案馆、国家超级计算深圳中心、百年人寿、万联证券等多家大型企业或国家机构达成合作，有利于提高行业知名度。
- 未来规划：深耕光存储行业的同时，延伸实现数据产品与服务生态体系
未来公司将始终定位于光存储行业发展趋势的前沿，加快研发下一代单光盘500GB高容量密度光盘乃至5TB以上的全息光盘，同时通过提升品牌、改善业务布局，扩大市场占有率。此外公司将坚持以大数据应用为导向，以数据存储为中心，建立数据采集、加工、分析与安全等多领域的产品与服务生态体系，不断提升数据存储方面的竞争力。
- 盈利预测与估值
不考虑并购等因素，我们预测2018-2020年公司营收分别为4.57亿元、6.52亿元和9.38亿元，同比增长率分别为46.13%、42.62%、43.87%；归母净利润分别为6183万元、7075万元、8236万元，同比增长20.81%、14.43%、16.41%，对应每股收益分别为0.52元、0.59元、0.69元。
- 风险提示：应收账款回收风险+供应商客户集中风险
2015-2017三年来，公司的应收账款占总营业收入的比例达50%以上，存在应收账款回收的风险。另外，前五大供应商和客户占总采购金额和总销售金额的50%以上，供应商依赖过大不利于公司的议价能力，客户集中度过高会给公司带来经营风险。
1. 公司概况：光存储解决方案领跑者
1.1 公司简介：专注光存储解决方案的服务提供商
广东紫晶信息存储技术股份有限公司成立于2010年4月，是一家销售数据存储产品及解决方案、数据安全产品的信息技术公司，是国内唯一拥有专业蓝光存储介质技术开发能力和生产能力的高新技术企业。客户面向政府、教育科研、航天军工、地理信息、广电出版、医疗等行业和领域。
公司凭借在数据存储领域的多年深耕，实现了从存储介质蓝光光盘的研发生产，到存储设备硬件的设计、组装，到软件的开发、应用，再到大数据集成的产品与服务的完整产业链，并且在所有光存储产品实现自主可控，目前正发力大数据存储方案，并在2017年9月发布了云存储产品AmeCloud，可提供公有云、私有云、混合云存储。
2018年8月，公司中标2018年工业强基工程，成为光存储领域国家重点培育企业。
（注：国务院于2015年5月8日发布了《中国制造2025》，力争通过“三步走”实现制造强国的战略目标，提出了要“强化工业基础能力”、“扎扎实实打基础”，并明确了要强化工业基础能力，实施工业强基工程。2016年4月12日，工业和信息化部、发展改革委、科技部、财政部联合发布《工业强基工程实施指南（2016-2020年）》，进一步提出了“开展重点领域‘一揽子’突破行动，实施重点产品‘一条龙’应用计划，建设一批产业技术基础平台，培育一批专精特新‘小巨人’企业，推动‘四基’领域军民融合发展”等重点任务，形成整机牵引与基础支撑协调发展的产业格局）
1.2 股权结构：实际控制人持股比例达46.9%
截至2018年7月，郑穆和罗铁威分布通过梅州紫辰投资咨询有限公司与梅州紫辉投资咨询有限公司各自间接持有公司23.45%的股份，为公司实际控制人，共持有股份46.9%。目前，郑穆担任紫晶存储董事长，罗铁威担任执行董事。
1.3 经营情况：大数据存储解决方案成果显著，营业收入、净利润大幅增长
2017年开始公司开始大力拓展系统解决方案业务，为客户提供大数据集成的产品与服务，并取得了显著的收益，占总营业收入的47.79%。目前主要应用于数据中心、新闻出版、医疗健康、地理信息四个领域，近期更是受邀参加国家健康医疗大数据北方中心产业合作对接洽谈会，中标了深圳超算中心1.2PB存储扩容项目，肯定了公司在存储解决方案上的实力。
2017年公司推出了云存储产品AmeCloud，提供了公有云、私有云、混合云存储多种服务，具有文件备份、分层存储、共享协作、多终端访问四大功能，且目前与中国京安、优世联达成三方战略合作，表明公司未来将结合云存储，实现更完整的存储架构，进一步推进大数据、云计算、公共安全等领域的业务拓展。
2. 行业概况：多因素推动光存储市场
2.1 爆发式数据增长，冷数据占80%
爆发式数据增长，冷数据占80%。业界根据数据的访问频度将数据分为热数据、温数据和冷数据。冷数据则指访问频次低的数据。根据IDC的预测，2020年全球数据量将达到44ZB(1ZB=1024*1024*1024TB)，冷数据储存量将达到35.2ZB，约占数据总量的80%。Facebook对图片数据访问分析显示，82%的访问都集中在近三个月内产生的8%的新数据上，绝大部分数据在迅速变“冷”。
冷存储应用广泛，是大数据挖掘的前提。虽然冷数据总量大，但过去由于海量数据存储高昂成本以及技术上的不完备，传统上，仅有小于10%的数据被保留下来。而近年来随着大数据的发展，冷数据的保存越来越受重视。一方面，比如健康医疗、银行等数据需要长时间的保存。另一方面，大数据分析和挖掘是建立在大量的历史数据之上。所以冷数据对多个行业的重要性逐渐体现出来，主要用于备份、灾难恢复、存档、社交媒体等应用领域。
中国是全球第二大存储市场，IDC预测2021年国内外部存储市场规模将达到35亿美元。热数据占比低但对传输性能要求极高，也获得了市场更多的关注，因此固态盘由于其高速的读写速度发展迅速。但冷数据作为总数据量的大头不可忽视。如果将35.2ZB的数据都使用目前已量产的最大容量蓝光盘来存储，按照单盘容量300GB计算，则需要12000多亿张盘；如果使用10TB的机械硬盘或磁带库来存储，约需要370亿个硬盘或磁带。根据IDC统计，2014-2016年，中国外部存储市场的规模分别为19.81亿美元、22.62亿美元、24.88亿美元。占据全球市场份额分别为7.1%、11.1%和9.6%，仅次于美国，位列全球第二大外部存储市场。全球存储市场规模逐年增长，虽然增长速度逐年减缓，但随着互联网和物联网等技术的迅猛发展，社会中的数据量实现爆发式增长，存储市场有望迎来新一轮提升，IDC预测到2021年我国外部存储市场总体规模将达到35亿美元。
2.2 光存储在冷数据的存储上优势显著
光存储在冷数据的存储上优势显著，固态盘适合热数据，硬盘适合温数据。早期的光存储应用针对的领域主要为音视频和软件分发。随着互联网的兴起带来了娱乐方式的巨大变革，光存储没有跟上时代的潮流，硬盘和移动存储后来居上。由于硬盘容量大，读取速度快的特点，目前全球的数据中心绝大部分采用磁储介质的存储设备，但磁存储保存年限低，抗破坏性能低、耗能且成本高。光存储在应对安全、能耗、寿命、成本都更具有优势，更适于冷数据的保存。固态盘则适合放热数据，硬盘适合温数据。早在2014年，互联网社交巨头Facebook便推出了以蓝光为基础的数据存储系统。华中科技大学信息存储系统教育部重点实验室主任、武汉光电国家实验室副主任谢长生在2015年存储峰会上也指出光存储是大数据冷存储的未来方向。光存储的主要劣势是单张容量小、访问时间长。近年来，光存储开始受到重视不断发展，推出超大光盘库，未来全息存储将是突破存储容量的重要方向。
安全上，与传统磁盘存储方式和现今的云存储相比，光存储在安全性上更显优势，数据在光介质上的数据一经写入就无法更改，并且在强磁场下无影响，光介质可防水和与读写驱动机构分离后，可对非授权访问进行物理安全隔离。
能耗上，当冷数据保存在蓝光存储系统之中，如无须调取使用，则几乎没有耗电，也仅须对存储系统维持空调降温。磁带的外部保存条件要求较高，要求恒温恒湿，存储服务器能耗大（存储系统7*24小时不间断工作、需要空调持续降温）。因此在机房的运营上，光存储能大幅度减少监控等环节的耗电量，整体耗电仅为磁盘存储的1/10， 可以显著降低数据中心运营的电力成本。
寿命上，光存储信息保存期一般在50年以上，能在常温、不通电的情况下仍能保存下来。数据在写入蓝光介质后，100 年内无需进行数据迁移。主流磁盘则只有5年寿命。
成本上，25G市场，零售单片蓝光光盘约5元左右，相比磁介质的硬盘成本低一些，而随着容量的增大，蓝光光盘的成本增大高于磁硬盘，但是从长时间数据保存上看，硬盘盘片不可更换，且寿命短，运营成本大。但从整体上来看，蓝光存储费用更低，尤其是对于大型数据中心。根据行业数据，1PB数据量 30 年保存期，蓝光存储整体费用为磁盘存储费用的 6.5%，耗电量仅为磁盘存储的 0.3%。因此，蓝光介质的光存储在应对安全、能耗、寿命、成本更具有优势，最适于进行使用频率低的温冷数据的大量分配和永久备份。
2.3 信息安全、大数据政策推动数据存储
信息安全、大数据政策推动数据存储。近年来，信息安全以及大数据受到国家的高度重视，陆续出台了多项政策。2017勒索病毒网络安全事件影响广泛，而自主可控的存储介质则能从底层保障数据安全。数据存储是信息安全以及大数据产业发展中重要的一环，信息存储安全保障了信息的真实性、机密性、完整性、可用性、可靠性、不可抵赖性，是信息安全的主要基础之一。数据备份、容灾、访问性能、数据机密等则是信息存储安全的重要问题。我国政府和企业也逐渐提升对信息存储安全的重视。如关键机构信息化建设中使用国产IT产品替换国外产品。2013年工信部印发的《信息化发展规划》提出了去IOE概念，虽然短期实现较难，但体现了国家支持信息产业自主可控的决心。2014年4月，在国家信息中心召开的“第三届大容量光存储技术研讨会暨中国大数 据光存储产业联盟发起大会上，中科院院士干福熹院士代表21 位国内外院士，上书建议 “大数据冷库示范工程”，将大数据存储上升为国家战略。
3. 行业壁垒高，少数企业掌握相关技术
3.1 光存储技术壁垒高，国内蓝光存储厂商少
光存储技术壁垒高，国内蓝光存储厂商少。存储介质是存储领域的核心，是数据存储的载体，但大部分核心技术都来源于国外，国内存储介质的研发能力相对薄弱。 存储设备的研发需要多年技术积累，短时期内新企业无法进入市场，造成了较高的行业壁垒。目前海外提供商主要有松下、索尼、威宝、麦克赛尔、JVC等几家企业。在国内，从事蓝光存储规模较大的三家企业分别是华录松下、紫晶存储和中经云，规模较小的企业有铼德、万胜、啄木鸟、威宝等。紫晶存储是国内唯一具有自主知识产权、能产业化生产应用于商业大数据存储、档案级的蓝光存储光盘的企业，实现光存储介质核心技术自主可控。
3.2 国内光存储市场华录松下、紫晶存储、中经云三分天下
国内光存储市场华录松下、紫晶存储、中经云三分天下。全球范围内，目前只有索尼公司和华录松下具备生产工业蓝光存储设备能力。在国内，从事蓝光存储规模较大的三家企业分别是华录松下、紫晶存储和中经云，规模较小的企业有铼德、万胜、啄木鸟、威宝、苏州互盟、力天互动科技等，其中华录松下单机最高容量为1.6PB，紫晶存储1.2PB，中经云1PB。从单盘容量来看，华录松下为300GB、紫晶存储和中经云为100GB，其他规模较小的企业单盘容量25-50GB。
华录松下是华录集团与松下的中日合资企业，成立于1994年，主要产品为数字高清投影机，是一家数字视频、音频、信息产品整机及关键件的大型生产商，目前逐渐从消费者产品扩展到商用产品和系统解决方案，包括大容量蓝光存储系统、工程用刻录机、汽车手机模具、AV产业、汽车产业等多个业务，另外易华录作为华录集团旗下控股的上市公司，依托华录松下的蓝光存储技术，提出数据湖概念，主要攻关智慧城市市场。
中经云数据存储科技（北京）有限公司，成立于2013年，是中关村高新技术企业。13年中经云与中国华录集团有限公司签署战略合作协议。作为由国家信息中心发起成立的新一代大数据基础设施服务商，中经云自主研发了光磁混合存储技术，目前主要业务为光磁混合存储、绿色云数据中心、量子保密通信。从最近动态上看，更侧重后两块业务。
广东紫晶信息存储技术股份有限公司成立于2010年4月，是一家专注于数据存储的大数据解决方案和信息技术服务提供商，构建了存储领域的介质、硬件、软件以及解决方案的完整产业链，能够实现客户混合存储和分层存储等个性化需求。客户面向政府、教育科研、航天军工、地理信息、广电出版、医疗等行业和领域。
华录松下、紫晶存储、中经云业务各有侧重。从三家公司的情况来看，虽然均作为国内大型的蓝光存储技术提供商，但业务各有侧重。
华录松下面向客户较广，从消费者扩展到企业用户、产品较多，目前主要产品是数字高清投影机和游戏机及关键件。华录集团作为国资委直接管理的中央企业，是中国大陆唯一加入国际蓝光联盟的贡献级会员，参与制定了国际蓝光存储行业技术标准，其产品可以直接应用于华录集团子公司易华录智慧交通、数据湖等城市建设项目，其优势在于技术、渠道能力强，劣势在于华录松下相关技术主要依赖松下集团，同时经营产品种类繁多，并不聚焦。
中经云作为大数据基础设施服务商，除却光磁混合存储外，数据中心和量子保密通信是其目前主要发展方向。
紫晶存储专注于为政府企业级用户提供存储解决方案。其优势在于专注蓝光存储领域，同时拥有介质、硬件、软件等蓝光存储一整套自主技术，劣势在于品牌知名度尚需进一步提升。
4. 核心竞争力：自主技术优势+全产业链优势
4.1 技术优势：专注蓝光光盘与光存储技术，所有产品自主可控
专注蓝光光盘与光存储技术，所有产品自主可控。公司是国内唯一拥有专业蓝光存储介质技术开发能力和生产能力的高新技术企业。存储设备的核心存储介质一直是国家信息产业的薄弱环节，光存储的技术壁垒较高，而公司能够进行完全独立自主的研发，且达到国际先进水平。在国内，是少数几家既具备蓝光光盘生产能力又专注于光存储技术的大数据存储设备及服务提供商，光存储设备在各项性能优于同类企业，尤其是ZL系列和MHL系列产品，ZL 系列光盘库获得了日内瓦发明金质奖的殊荣。拥有多项发明专利技术，是广东省高新技术企业、广东省现代信息产业 100 强企业，通过了国际质量管理体系 ISO9001/14000 认证，并获国家新闻出版总署批准成立了国家级的“蓝光检测实验室”。公司自主研发的“蓝光数据存 储系统”受国家工信部支持与认可。因此，公司有明显的技术优势。且公司所有产品完全自主可控，不管是对于政府或者企业的数据安全都有着重大意义，有助于公司赢得市场。
除此之外，公司积极参与制定国家或行业标准，对公司率先调整产品以抢占市场先机、提高企业在同行业和市场的知名度、引导同行业的发展方向、提高本企业产品的市场认同度、扩大市场份额等方面都具有重大意义。
持续高研发投入，成果显著。公司以每年不低于销售额4%的研发投入，重点攻关存储介质和存储设备技术，在该领域取得关键性突破和创新，成果水平达到国际先进。并通过蓝光数据存储介质、蓝光数据存储设备，成功开发了产品应用和解决方案。
4.2 行业优势：存储介质、硬件、软件以及解决方案的完整产业链
存储介质、硬件、软件以及解决方案的完整产业链。公司在光存储设备领域，能够独立自主的完成从光存储设备的存储介质—蓝光光盘的研发生产，到存储设备硬件的设计、组装，到软件的开发、应用，再到大数据集成的产品与服务，形成多用途、多产品、多行业的综合性产品序列。产业链的完整度有利于公司实现规模经济，以及提升行业的控制力和经营竞争优势。
近年来，大数据和云计算等技术如火如荼地发展，也受到了国家的重视。公司在光存储设备领域与国际大企业同时起步，目前形成了成熟的大数据存储产品，将光、 电、磁三种介质聚合为一个“即插即用”虚拟存储资源池，通过智能算法，主动实现大数据的分层存储。在云计算方面，2017年9月，公司发布了云存储产品AmeCloud，提供了公有云、私有云、混合云存储多种服务，具有文件备份、分层存储、共享协作、多终端访问四大功能。公司在大数据和云存储上的布局，完善了存储架构，有利于公司服务水平的提高和业务的拓展。
4.3 客户优势：优质客户资源
公司凭借优质的产品，与国家档案馆、中国人民解放军理工大学、中科院计算所、国家超级计算深圳中心、广东气象局、百年人寿、万联证券等多家大型企业或国家机构达成合作，有利于提高行业知名度。
在销售模式上，公司采取“直销+经销“的模式，经销主要针对蓝光光盘和光存储设备等标准化产品，公司与经销商签订销售合同，实现产品风险与责任的转移。光存储设备系统或大数据存储系统集成对应用环境、软件开发、数据应用和服务质量要求较高，所以该类产品采取直销方式，有利于个性化定制以及后续服务的提供。通过兼顾直销和经销两种销售模式，拓展了公司的客户资源和收入来源。
5. 未来战略规划
5.1 专注深耕光存储行业
未来公司将始终定位于光存储行业发展趋势的前沿，加快研发下一代高容量密度光盘—单光盘500GB乃至5TB以上的全息光盘。全息光盘可以利用光盘的厚度进行存储，其存储容量与现有技术相比要强百倍，信号的传输速率也大大超过目前光存储的速度。具体通过：1）持续引入优质人才2）不断优化整合客户和技术资源。
在公司的技术优势之上，扩大市场占有率，具体通过1）保持企业的曝光量与好感度，使公司累积的系统集成及相关解决方案经验得以在更多相关领域进一步应用。2）改善业务布局，加强行业内资源合作3）顺应客户与政策需求，巩固发展各个类型的客户和群体，提升在细分领域的竞争力。
5.2 延伸实现数据产品与服务生态体系
随着数据的爆炸式增长，数据的价值也逐渐体现出来。公司未来将坚持以大数据应用为导向，将以数据存储为中心，建立数据采集、加工、分析与安全等多领域的产品与服务生态体系，不断挖掘探索数据存储方面的竞争力。
6. 财务分析及盈利预测
6.1财务分析
从公司的财务状况来看，营业收入和净利润都处于逐年上涨，ROE（摊薄）和ROA也处于较高水平，反映公司的盈利能力较强，毛利率较高。资产负债率和资产周转率在2017年情况都大为好转，公司的融资情况以及资金周转情况都处于正常水平。
6.2 盈利预测
随着大数据时代的到来，数据分级存储的迫切性，公司所处温冷数据存储市场目前正处于快速增长期，公司是国内技术成熟、市场开拓能力较强的光存储设备提供商，有望进入快速增长期。由于目前尚处于市场导入期，预计未来两年公司会适当降低售价抢占市场空间，净利润增长小于营收增长。
不考虑并购等因素，我们预测2018-2020年公司营收分别为4.57亿元、6.52亿元和9.38亿元，同比增长率分别为46.13%、42.62%、43.87%；归母净利润分别为6183万元、7075万元、8236万元，同比增长20.81%、14.43%、16.41%，对应每股收益分别为0.52元、0.59元、0.69元。
7. 风险提示
7.1 应收账款回收的风险
2017年，公司的应收账款账面价值为 181,008,561.05 元，较上年同期增长 62.12%，占年度营业收入的 57.84%。2015年和2016年占营业收入的比例分别为76.84%、74.74%。且应收账款前五大客户部分为公司当年前五大客户。高比例的应收账款使公司面临不能及时收回货款而发生坏账的风险。大规模的应收账款也造成了经营活动的现金流量净额常年为负，可能使公司面临资金短缺的风险。但对比同行业易华录公司，同样存在经营活动现金流不理想以及应收账款增长较快的问题，所以可能是由于行业服务模式的原因，但公司仍需加强这方面的措施。
7.2 供应商、客户集中的风险
2017年，公司向前五大供应商采购总金额达107,591,170.80万元，占比53.69%。向前五大客户销售总金额达19997.30万元，占年度销售总额63.92%。2015-2017三年来前五大供应商及客户都占比超50%。供应商方面， 对单一供应商依赖程度较高，不利于公司对上游客户的谈判能力。客户方面，公司客户较为集中，一旦主要客户取消订单，公司营业收入将受到较大的影响。
来源：微信公众号 广证恒生新三板研究极客